持续高研发和推出新产品使得公司连续11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力;若募投项目实施将提升公司推广新产品的速度,拟战略布局压力传感器以提升配套能力和增加利润点。预计2019-2021年归母净利润为0.92、1.16和1.49亿元,同比增长24.8%、25.4%和29.1%,给予“推荐”评级。
   
持续高研发、推广新产品,连续11年保持业绩正增长、复合增速15%
   
康斯特研发、生产和销售压力、温湿检测校准等仪器,2016年入选工信部智能制造示范、2017-2018年获智能制造百强、制造业单项冠军企业。2014-2018年公司研发投入占收入均值12.6%、复合增长28%,持续高研发投入使公司每年推出2-3款全球领先的新产品。2009-2018年公司营收由5512万元增长至2.4亿元、复合增速15.9%,毛利率从未低于70%、净利润率均值26%,连续11年净利润保持增长、复合增速15%。强化海外营销服务体系,公司高质量、高性能产品逐步进入波音、拜耳、宝马、法国电力等国际知名企业。
   
公司产品有望在国内市场实现进口替代,海外市场快速追赶国际巨头
   
康斯特生产及销售产品属于工业自动控制装置或实验分析仪器,我们预计2018年国内压力、温湿检测校准等仪器市场超32亿元、海外市场130亿元。展望未来,全球智能化或数字化制造趋势确定、企业研发所需实验仪器需求增长持续,全球压力、温湿检测校准等仪器市场持续增长,并呈现智能化、高精度和高性能等特点。凭借持续推出新产品的能力和完善海外营销渠道,2012-2018年公司海外收入复合增长约30%;其中2018年海外收入9200万元、同比增长25%、占总营收的38%。我们认为,未来公司产品将在国内市场实现进口替代,在海外市场快速追赶竞争对手Fluke、Druck和Ametek等。
   
拟增发募集资金3.5亿元,预计2020-2021年维持高研发、新产品加速
   
2019年4月公司拟非公开发行募集资金3.5亿元,投入智能校准产品研发中心和压力、温度检测仪器智能制造,预计达产后实现收入4.5亿元、净利润9136万元。我们预计2019年公司在销产品类型54款、较2017年增加8款,其中ConST811A和ConST685为新产品。我们认为,募投项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快2020-2021年推出新产品的速度。
   
拟以自有资金战略布局MEMS传感器项目,提升核心部件的配套能力
   
公司拟以自有资金投建MEMS传感器智能制造项目,年产30万只压力传感器芯体、10万只压力传感器和20万台压力变送器,预计达产后年收入8.19亿元、净利润2亿元,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力。
   
风险提示:新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期。